星石投資:PMI超預期,經濟是複蘇還是趕頂?

    來源: 互聯網 作者:佚名

    摘要: 此前,PMI數據連續3個月回落,市場一度開始擔憂複蘇趨勢是否中斷,今天發布的3月份PMI給出了答案。

      此前,PMI數據連續3個月回落,市場一度開始擔憂複蘇趨勢是否中斷,今天發布的3月份PMI給出了答案。

      2021年3月官方製造業PMI 51.9%,環比回升1.3pct,與2016-2019年春節後一個月相比,環比回升力度處於上限水平,大、中、小型企業均回歸榮枯線以上,表明製造業仍處於高景氣,企業對經營、出口預期向好也將支撐製造業投資修複。

      更加亮眼的是服務業PMI。本月服務業商務活動指數錄得55.2%,環比反彈4.4pct,力度遠遠強於季節性,顯示服務業的複蘇也已蓄勢待發。2020年居民的高儲蓄已經為消費複蘇積聚了強勁勢能,預計隨著國內局部疫情緩解,消費將成為拉動經濟增長的重要力量。

      結合1-2月強勁的信貸、出口數據,我們認為經濟仍具備上行動能,順周期行情有望延續。此前由於高通脹預期和流動性收緊預期提前,引發市場調整,但是主要是高估值資產調整幅度較大,而受益於經濟複蘇的順周期類別明顯跑贏市場(以順周期指數為例,截至2021.3.30,年內累計收益5.91%,同期萬得全A 累計收益-2.7%),顯示盈利增長已經成為核心驅動力。往後看,隨著全球疫情拐點到來和美國新一輪財政刺激落地,需求端將加快複蘇,企業盈利繼續強勁改善,繼續重點關注供給端擁有“高資產壁壘”、需求端具備改善邏輯的順周期成長股。

      具體分項:

      01 製造業PMI分項顯示供需兩旺,經濟景氣度仍在高位

      需求端複蘇繼續牽引生產端走強。3月新訂單指數環比上漲2.1pct至53.6%,生產指數環比回升2.0pct至53.9%,絕對水平均為近五年同期高位,表明春節因素影響消退後製造業景氣度依舊強勁。

      庫存分項顯示經濟複蘇動能仍在改善,未來需求預期同樣樂觀。本月新訂單指數與產成品庫存指數差值大幅回升至6.9%,原材料庫存指數回升0.7pct,反映終端需求旺盛,企業仍在積極采購原材料為生產備貨,生產經營預期依舊樂觀。

      02 出口指數重回擴張區間,外需向好態勢並未改變

      3月份新出口訂單指數環比上漲2.4個百分點至51.2%,表明2月份出口分項的回落仍是春節因素擾動的結果。今年以來歐美PMI進入60以上的高景氣區間,而我國對歐美、東盟出口全麵高增長,表明我國出口驅動力正在從國內生產替代轉向全球經濟複蘇,預計上半年出口依舊強勢。

      03 服務業反彈超季節性,預示消費複蘇蓄勢待發

      3月服務業商務活動指數為55.2%,較上月環比增加4.4個百分點,是有數據以來春節後一個月最大的反彈幅度。3月服務業業務活動預期指數為62.9%,連續兩個月處於60%以上的高景氣區間,顯示企業對服務業市場的修複持樂觀態度。2020年受疫情限製居民消費需求延後,導致儲蓄率明顯高於往年,預計今年儲蓄將逐漸釋放,消費將成為拉動經濟增長的重要力量。

    關鍵詞:

    複蘇,PMI

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